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　　黑石基金是全球最大另类资产管理公司，截至2022年10月，管理着9509亿美元（人民币约7万亿）的资产。近期黑石基金遭遇了连续赎回，并引发了一系列兑付风波。

　　根据黑石基金发布的公开信，10月份申请赎回的金额达到了18亿美元，超过了其月度资产净值2%的限额和季度5%的门槛，但是黑石进行了兑付。11月的赎回额又达到了2%，只能拒绝许多投资人的赎回请求，只兑付了所有赎回请求的43%。12月1日，由黑石限制了旗下规模高达1250亿美元（约合9000亿人民币）房地产投资基金BREIT （Blackstone Real Estate Income Trust）的提款。黑石限制该基金相关投资者，一季度最多只能赎回5%的份额，每月最多只能赎回2%的份额。该限制引发了市场恐慌，很难想象作为全球最大的不动产投资机构，也存在买入容易赎回难的问题，也陷入了“出售资产—满足赎回—净值下跌—更多投资者赎回”的恶性循环之中。

　　任何金融投资产品，不管由再牛逼的基金管理，不管外面再怎么包装了几层，如果底层资产表现不好，金融投资产品大概率也会表现不佳。美联储今年连续六次加息，美国房地产自2012年连涨十年之后，第一次连续第三个月环比下跌。黑石持有的金融产品的底层资产，是美国的房地产资产。美国房地产在未来一段时间内仍有较大下行压力，所以黑石发的产品，短期内表现怎么样，是一眼可见的。

　　如果个人投资者刚好买了黑石的产品，对个人的理性选择，其实都是短期内先赎回来一些，能不能赎回来再另说。“赎回压力—资产折价售卖—投资产品进一步减值”的流动性危机的短期压力，其实蛮大的，尤其是短期内，底层资产的基本面还继续在下行通道中的时候。对于黑石持有的底层房地产资产，大家都应该明白，卖一套房，比卖100股，难度大多了。黑石顶住压力，不让巨额赎回，其实也是好事，大家都马上赎回，对全部投资人来讲，是最差的结局。但是，站在个人投资者角度，如果现在不进行赎回操作，就是在赌底层资产的基本面改善，或者黑石流动性不出问题，赌注都有点大。

　　香帅团队宏观研究员Degg：Blackstone的BREIT暂停赎回这件事短期看并构不成什么流动性危机——它招股说明书里写得很明白，可以随时停止赎回。但考虑到BREIT已经成为Blackstone的招牌产品（贡献了10%的AUM和20%的feerevenue），对它信心的下降必然会引起对Blackstone股价的冲击。BREIT这件事提醒投资者，如果今年你持有的某只基金表现远超同类产品，可以试着赎回一部分。