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　　你是否曾在市场大涨时追高买入，却在回调时慌忙卖出？是否眼看着账户净值在反弹中“回血”，却因“落袋为安”的冲动提前离场？这些困扰背后，指向同一个核心问题——缺乏科学的资产配置。鹏友会青年小店开店两周年，我们迎来全新升级，从指数投资的视角出发，每期聚焦一个配置议题，专注指数解读与分析，带你理解不同指数在组合中的角色，建立系统化的资产配置思维框架，让投资不再随波逐流。

　　那么，为什么科学的资产配置如此重要？让我们从一组真实数据说起。晨星基金研究中心发布的《中国公募基金投资者回报差研究报告》显示，截至2024年12月31日的五年期年化投资者回报差（五年期年化基金回报与投资者回报之间的差异）中，风险相对较高的产品如偏股型的积极配置、主动非行业股票和行业基金的投资者回报差分别为-2.17%、-2.65%和-3.59%，然而风险相对较低的偏债型保守混合基金和固收型基金则分别录得-0.86%和-0.62%的投资者回报差。这组数据揭示了一个令人深思的行业现象：中国公募基金投资者的实际收益往往低于基金本身的回报，这种差异问题主要出在哪里？

　　全球资产配置之父加里·布林森（Gary Brinson）曾有一句著名的论断：“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”他在《投资组合绩效的决定因素》研究中发现，1974年至1984年间，美国91家大型养老基金的投资收益高达93.6%可以由资产配置政策来解释，而投资者普遍关注的择时交易和证券选择加起来贡献仅为6.4%。2000年，伊博森和卡普兰在《金融分析师杂志》上发表研究，通过对五大资产类别（美国大盘股、小盘股、非美国股票、美国债券、美元现金）的配置进行分析，发现投资收益的变化中有高达90%可以归因于资产配置的变化，只有一小部分的投资回报是由经纪人把握投资时间或者投资对象安全性的能力决定的。这些研究传递了一个清晰的信号：无论你是个人投资者还是机构投资者，资产配置的成败才是长期收益的核心决定因素。

　　为什么资产配置如此重要？追根究底，是因为没有一种投资类型始终表现优异。回顾过去十年全球各类资产的收益表现，A股、美股、原油、黄金、债券都曾轮流领跑。作为普通投资者，很难预料下一年涨幅最大的资产会出现在哪里，因此，想要实现长期投资成功，就必须保持投资组合的平衡，进行多元化配置。

　　如果说资产配置的理论价值是普适的，那么中国投资者当前面临的配置需求则尤为迫切。截至2026年2月底，我国公募基金资产净值合计38.61万亿元，首次突破38万亿元大关，自2025年4月起已连续11个月刷新历史纪录。然而，规模增长的背后是结构性分化：货币基金和债券基金成为增长主力，合计贡献近8000亿元增量；而股票基金规模在2月份反而环比萎缩1.38%。（来源：中国基金业协会）这表明，尽管投资者正在将资金从存款“搬家”至基金市场，但风险偏好仍然偏谨慎，大量资金流入的是低波动的稳健型产品，数以万亿计的资金正站在资产配置的十字路口。

　　对于这些资金而言，最便捷、最透明的配置工具之一，正是各类宽基与行业指数基金：它们费率低、持仓透明、风格稳定，天然适合作为资产配置的底层“积木”。这些资金去向何处、如何配置，将直接决定持有者未来多年的财富增长轨迹。

　　基金本身在赚钱，投资者却没赚到相应的回报，这问题出在哪里？行为金融学揭示投资者普遍存在两种典型的认知偏差：

　　一是“损失厌恶”。人们对损失的痛苦程度，大约是同等收益带来快乐的两倍。这导致很多投资者在市场下跌时选择“装死不动”，甚至恐慌割肉；而当市场回暖、账户刚刚回本时，又急于“落袋为安”，害怕再次陷入亏损。这种“亏能扛、赚却慌”的非理性行为，恰恰是“回本即赎”现象的心理根源。

　　二是“处置效应”。投资者倾向于过早卖出盈利的资产，却长期持有亏损的资产。在基金投资中，这表现为：某只基金涨了10%就赶紧赎回“锁定收益”，而另一只基金跌了30%反而继续持有“等它涨回来”。结果是，赚钱的基金没赚够，亏钱的基金越亏越多。

　　此外，由于上述认知偏差催生的追涨杀跌的择时行为，进一步放大了收益损耗。许多投资者在基金净值快速上涨时跟风买入，在市场情绪低迷、净值低位时却停止申购甚至割肉离场，这种“高买低卖”的模式，正是投资者回报差为负的直接原因。由此可见，资产配置不在于追求“最赚钱”的单一选择，而是构建一个在风险调整后收益最高的投资框架。当投资者把注意力从“择时”和“选基”转移到“长期稳健的资产配置”上时，许多行为偏差就能被有效约束。

　　那么，普通投资者如何迈出资产配置的第一步？以下四个原则可以帮助你建立初步的行动框架。

　　第一，明确自身约束条件。国泰基金董事长周向勇强调，投资者在进行资产配置前，首要任务是清晰认知自身情况——明确投资目标、投资期限与约束条件，准确评估风险偏好，清楚可动用资金规模及期望收益。在此基础上，再选择与自身需求相匹配的投资产品。

　　第二，追求低相关性。资产配置的核心在于利用不同资产之间的低相关性来降低整体组合的波动。例如，沪深300与中证500之间、A股指数与黄金或债券指数之间，往往呈现较低的相关性，通过指数基金组合即可轻松实现跨资产、跨市场的配置。

　　第三，考虑年龄分层。一个简单且经典的方法被称为“年龄法则”：债券配置比例≈年龄，股票配置比例≈100－年龄。例如，30岁时可考虑70%股票、30%债券的组合；而到了60岁临近退休时，则可将配置调整为40%股票、60%债券，使投资组合更加稳健。在此基础上，还应根据自身的流动性需求和心理承受能力做个性化微调。

　　第四，保持再平衡纪律。资产配置并非“一劳永逸”。随着各类资产价格涨跌，原有的配置比例会发生偏离，需要定期进行再平衡操作，将超配的部分卖出、低配的部分买入，在被动中实现“低买高卖”。

　　回到开篇的问题：为什么你的投资组合需要资产配置？答案并不复杂——因为在长期投资中，资产的涨跌我们无法精准预测，择时的胜负我们无法确保，但配置的结构却是我们能够主动构建和持续优化的。

　　对于正站在“存款搬家”与财富再配置十字路口的投资者而言，与其在每一次市场波动中纠结于“买不买”“卖不卖”，不如花更多精力思考：我的资金应该如何科学地分配到不同类别的资产中？这个配置方案能否经得起不同市场环境的考验？一旦建立了系统化的配置思维，投资决策就不再是对市场的被动反应，而是对自身财富的主动规划。资产配置，不是预测未来的水晶球，而是应对不确定性的安全网。

　　投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（

　　）和基金管理人网站（）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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